Hyperliquid做市指南 2026：Maker费率、返佣与真实PnL

快速答案

在 Hyperliquid 上做市，就是持续挂出买价和卖价来赚取价差，而这件事之所以可行，是因为该交易所对 maker 只收取 0.015% 的费用（taker 为 0.045%），并在更高的成交量档位返还返佣。利润空间很薄，所以盈利做市商与亏损做市商之间的区别，就在于你是否清楚扣除手续费、资金费和库存漂移之后的真实 PnL —— Hyperfolio 可以为任意钱包免费、免注册地展示这一点。

Hyperliquid 上的每一位流动性提供者，心里都在算同一笔账：我赚到的价差，能否超过手续费、我支付或收取的资金费，以及我承担的库存风险？算对了，你就能稳定地积累一笔笔小胜；算错了，你就会成为更敏锐交易者的退出流动性。问题在于，大多数工具给你看的是让人自我感觉良好的毛 PnL —— 而手续费和资金费正在悄悄吞噬你以为拥有的优势。

本指南将拆解 2026 年 Hyperliquid 上做市的真实运作方式、让它得以成立的手续费结构、三种做市方式，以及查看扣除手续费和资金费后真实 PnL 的准确方法，好让你判断自己的策略到底有没有在赚钱。

Hyperliquid 上的做市到底是什么

做市商并不是预测方向的交易者。做市商会同时挂出两笔挂单 —— 一笔略低于中间价的买价和一笔略高于中间价的卖价 —— 每当两边都被成交时，就能赚取两者之间的价差。在中心化交易所里，这份工作只留给机构。而在 Hyperliquid 这个为无许可交易而生的 L1 上，任何有 USDC 和一个机器人的人都能提供流动性。

Hyperliquid 的订单簿是 DeFi 中最深的之一，拥有 100 多个永续合约市场、现货交易对，以及通过 HIP-3 不断增加的真实世界资产永续合约。这种深度很重要：它意味着做市商的报价真的会被成交，而这正是全部意义所在。

在这个平台上做市，有三种现实可行的方式：

• 存入 HLP，即 Hyperliquidity Provider 金库，让协议替你运行做市策略。
• 通过 API 运行自己的做市机器人，用你自己的参数为永续或现货报价。
• 在较慢的市场上手动挂单，适合小账户，但很少能规模化。

为什么 Hyperliquid 的手续费模型偏爱 maker

只有当 maker 费率明显低于 taker 费率时，做市才能成立，因为做市商的利润等于价差减去成本。Hyperliquid 的手续费体系正是围绕这个差距构建的。

费率档位（14天成交量）	永续 maker	永续 taker	现货 maker	现货 taker
基础（低于 $5M）	0.015%	0.045%	0.040%	0.070%
中等档位（$5M–$500M）	0.015% → 更低	0.045% → 0.030%	0.040% → 更低	0.070% → 更低
最高档位（$5B+）	0.000% / 返佣	0.024%	返佣	0.045%

有两个细节让天平向 maker 倾斜。第一，每一笔订单都是零 Gas —— 挂单、撤单和修改报价都不花一分钱，所以一个机器人可以每分钟重新报价数百次而不必为 Gas 出血。第二，在最高档位，maker 还能赚取返佣，也就是说 Hyperliquid 实际上是在付钱请你提供流动性。质押 HYPE 还能在基础费率之上再叠加最高 40% 的折扣。

要点：在一个零 Gas 且有 maker 返佣的交易所里，做市的成本端会崩塌 —— 因此真正的战场转移到了收入端：价差捕获、资金费和库存管理。

HLP 对比你自己的机器人：哪条路适合你

HLP 是最简单的路线。你存入 USDC，金库会在订单簿上做市、捕获资金费并执行兜底清算，按比例向存款人分享 PnL，不收业绩费，提款有 4 天锁定期。代价是你无法控制策略，而 HLP 的回报会随波动率和市场状况而变化。

运行自己的机器人更难，但能保留优势。你控制价差、仓位大小、市场和风险上限。你也要承担每一笔成本和每一笔亏损，这意味着你需要工具来衡量你的机器人到底在做什么。

指标	HLP 金库	自有做市机器人
策略控制权	无（协议运行）	完全掌控
最低资金	低（任意 USDC）	更高（仓位 + 缓冲）
费用	无业绩费	仅交易手续费
提款	4 天锁定期	即时
库存风险	共享	全部自担

决定你能否活下去的数学

做市商每笔往返的利润大致为：

PnL ≈（价差 × 成交量）−（maker 手续费 + taker 手续费）± 资金费 ∓ 库存漂移

每一项都可能悄悄逆转你的结果：

• 价差捕获是毛收入。窄价差每笔赚得少但成交更频繁；宽价差赚得多却常常闲置。
• 手续费作为 maker 对你有不对称的优势，但任何穿过订单簿吃掉流动性的订单都要支付 0.045% 的 taker 费率。
• 资金费每小时在多头与空头之间支付。持有方向性库存的做市商可能每小时收到资金费，也可能每小时在流血。
• 库存漂移是沉默的杀手。如果你累积了库存而价格朝不利方向移动，损失可能超过你数月赚到的价差。

要点：毛价差几乎从来不是问题。真正区分真正做市商与「慢速亏钱的复杂方式」的，是手续费、资金费和库存漂移。

大多数做市商在哪里亏钱

把失败模式说出来并不丢人，因为它们是可预测、可避免的。最常见的是逆向选择：你的报价恰好在市场即将朝不利方向移动时被成交，因为有信息优势的交易者会捡走你过时的买卖价。第二是低估库存风险 —— 把多头库存当成免费，却忽略了它其实是一笔你从未想做的方向性押注。第三是完全忽视成本堆栈，因为看起来是绿色的毛 PnL，在扣掉每小时资金费和 taker 成交之后，可能已经深红。

这些问题在成为策略问题之前，首先是测量问题。你无法纠正自己看不见的逆向选择，也无法管理自己没有在追踪的库存风险。这正是大多数通用仪表盘失败的地方：它们显示的是一个美化策略、掩盖漏洞的毛余额。

追踪你的真实做市 PnL

如果你在 Hyperliquid 上做市，最重要的一个数字，就是扣除一切之后的净 PnL —— 手续费、资金费，以及你仍持有的库存价值。以下是对做市团队而言几种主要方案的对比：

功能	原生 App	手动表格	Hyperfolio
扣除手续费 + 资金费后的真实 PnL	部分支持	手动、易出错	是，自动
多钱包 / 子账户视图	否	复制粘贴	是，任意钱包
胜率与已平仓 PnL	有限	自己搭建	内置
只读、无需 API 密钥	不适用	不适用	是
价格	免费	你的时间	免费

Hyperfolio 以只读模式读取任意 Hyperliquid 钱包 —— 无需 API 密钥、无需注册 —— 并跨永续、现货和质押重建你的扣除手续费和资金费后的真实 PnL。对于做市商来说，这意味着在你运行的每个钱包和子账户上，把策略真正的优势与波动库存的噪音区分开来。

如果你的团队运行在第三方机器人上，粘贴机器人的钱包，几秒钟就能看到净结果。如果你使用 Hyperliquid 的 HLP 金库，可以追踪你存入的份额随时间推移的真实表现。重点在于停止猜测，开始测量那个决定团队能否继续经营下去的数字。

常见问题

2026 年在 Hyperliquid 上做市还赚钱吗？

可以赚钱，因为零 Gas 和 maker 返佣会摧毁成本端 —— 但毛价差仍须跑赢资金费和库存漂移，这就是为什么按钱包测量净 PnL 比盯着一个绿色的余额更重要。

Hyperliquid 的 maker 费率是多少？

永续合约的基础 maker 费率为 0.015%，taker 为 0.045%，在最高的 14 天成交量档位会降至 0% 并附带返佣。现货 maker 费率从 0.040% 起。

HLP 与运行自己的做市机器人有什么区别？

HLP 是一个由协议运行的金库，负责做市并按比例向存款人分享 PnL，不收业绩费，有 4 天锁定期。你自己的机器人让你完全掌控价差、仓位和风险，但你要自行承担全部库存风险。

做市中的库存风险是什么？

库存风险是指你的报价被成交后，让你处于多头或空头状态的敞口。如果价格朝不利方向移动，损失可能超过你赚到的全部价差。

如何追踪扣除手续费和资金费后的做市 PnL？

把你的 Hyperliquid 钱包粘贴到 Hyperfolio 这样的只读追踪器中，即可按钱包查看已实现 PnL、手续费、资金费和胜率 —— 免费、免注册，也无需暴露 API 密钥。

Hyperliquid 上的做市会奖励耐心且精确的人。优势确实存在，但它存在于只有当你查看扣除每一项成本后的净 PnL 时才能看到的数字里。免费试用追踪器 —— 连接钱包或搜索任意地址，无需注册 —— 看看你的团队是否真的在为自己赚取回报。