Hyperliquid ADL（自动减仓）详解：为什么盈利仓位会被平掉，以及如何降低风险

简要回答：自动减仓（ADL，Auto-Deleveraging）是 Hyperliquid 防止坏账的最后一道防线。当被清算账户的价值变为负数时，Hyperliquid 会以上一个标记价格（mark price）平掉对手方盈利一侧交易者的仓位。谁先被平仓由一个公式决定：(mark_price / entry_price) × (notional_position / account_value)。盈利越多、杠杆越高，排得越靠前。你无法关闭 ADL，但可以让自己成为不太可能被选中的目标。

2025 年 10 月 10 日至 11 日，许多 Hyperliquid 交易者亲身体会了 ADL 的含义：盈利的空单在年内最大暴跌中被平仓，Delta 中性对冲突然只剩一条腿裸露，很多人不明白为什么自己盈利的仓位就这样消失了。Hyperliquid 创始人 Jeff Yan 随后确认，这是平台运行两年多以来第一次触发全仓（cross margin）ADL，并且交易所没有产生坏账。

本文将解释 Hyperliquid 的 ADL 如何运作、排序队列如何计算（附实例）、ADL 对你的盈亏和对冲有什么影响、如何确认自己的仓位是否被自动减仓，以及哪些习惯能让你远离队列前排。

什么是自动减仓（以及它不是什么）

每笔永续合约交易都有两方。当亏损方被清算时，必须有人承担这笔亏损，盈利方才能拿到收益。Hyperliquid 设置了三层保护，只有前两层失效时 ADL 才会触发：

1. 通过订单簿清算。当账户权益低于维持保证金时，Hyperliquid 向订单簿发送市价单平仓。任何人都可以接单，如果平仓成功，交易者保留剩余保证金。对于超过 100k USDC 的仓位，首先只发送 20%（部分清算）。
2. 由清算金库（liquidator vault）进行后备清算。如果权益跌破维持保证金的三分之二且订单簿清算未成功，仓位及其保证金会转移给清算金库，它是 HLP 的一个子策略。维持保证金不会退还给用户。
3. 自动减仓。如果账户价值或逐仓仓位价值变为负数，就出现了没有任何保证金能覆盖的缺口。此时 Hyperliquid 会按盈利和杠杆排序，平掉对手方交易者的仓位，确保平台永远没有坏账。

ADL 不是以下两件事：

• 它不是对你的清算。发生 ADL 时你是盈利的。你的仓位与亏穿的账户对平，因此你锁定了一笔利润，只是不是你原本计划的那笔。
• 它不会影响没有仓位的人。Hyperliquid 文档规定了一条严格原则：没有未平仓位的用户永远不会分摊平台的亏损。只持有现货或空仓的账户不会被 ADL。

想深入了解第 1、2 步，可以阅读我们的 Hyperliquid 清算指南，其中详细介绍了强平价格公式和部分清算。

ADL 队列公式详解

ADL 触发时，Hyperliquid 会用下面的指标（来自官方文档）对亏穿仓位对手方的所有交易者排序：

ADL 分数 = (mark_price / entry_price) × (notional_position / account_value)

它由两个比率相乘：

• mark_price / entry_price 衡量你的盈利程度。一笔从 2,000 涨到 2,600 的多单，该值为 1.3。（空单逻辑相反：你在盈利一侧的未实现收益越大，这部分分数对你越不利。）
• notional_position / account_value 是你的实际杠杆：仓位名义价值除以权益（包含未实现盈亏）。10,000 USDC 账户上的 50,000 USDC 仓位得分为 5。

分数最高者最先以上一个标记价格与亏穿账户对平，直到缺口被填补。被后备清算的仓位在队列中没有特殊待遇。

注意公式里没有你在滑块上选的杠杆倍数。真正起作用的是当时实际名义价值与实际权益之比。一个标称“3 倍”但不断加仓的全仓账户，实际杠杆可能远高于滑块显示的数字。

实例：谁会最先被减仓？

假设 ETH 出现剧烈轧空。一个超高杠杆的空单爆仓，账户价值变为负数。对手方是 ETH 多单，当前标记价格为 2,600。

交易者	开仓价	盈利比率（标记价/开仓价）	名义价值	账户价值	杠杆比率	ADL 分数
A	2,000	1.30	26,000	5,200	5.0	6.50
B	1,500	1.73	52,000	26,000	2.0	3.47
C	2,400	1.08	10,400	10,400	1.0	1.08

交易者 B 的百分比收益最高，但交易者 A 排在第一位，因为 A 的实际杠杆是 B 的 2.5 倍。接近保本且无杠杆的交易者 C，除非缺口巨大，否则几乎不会受影响。

结论：杠杆对 ADL 风险的放大作用与盈利一样大。实际杠杆减半，分数也减半。

ADL 对你的盈亏有什么影响

被自动减仓时，你的全部或部分仓位会以上一个标记价格平仓。实际意味着：

• 利润被实现，而不是损失。截至该标记价格的未实现收益变为已实现盈亏。你不会被清算，保证金也保留。
• 你错过后续行情。ADL 恰恰发生在极端行情中，仓位往往在趋势继续对你有利之前被平掉。错过的这段行情才是真正的成本。
• 你的计划被打乱。已不存在的仓位上挂的止盈止损单失去意义，分批离场计划也不再适用。
• 对冲可能被打破，这是最危险的部分。如果你在 Hyperliquid 做多、在别处做空同一资产（资金费率套利、基差交易或现货对冲），ADL 会平掉一条腿，让另一条腿在全年波动最大的市场中完全暴露。对 Delta 中性交易者来说，这是 ADL 最大的风险。

Jeff Yan 在事件后的总结是：ADL 让交易者能以暂时有利的价格平仓，实现可观收益；同时他也承认，部分被 ADL 的交易事后看结果并不好。两者都是真的，你经历的是哪一种，主要取决于你同时持有的其他仓位。

2025 年 10 月 ADL 事件数据

2025 年 10 月 10 日至 11 日的暴跌引发了加密史上跨交易所规模最大的清算潮。在 Hyperliquid 上，部分市场的订单簿清算和 HLP 后备清算未能及时吸收所有亏穿账户，因此全仓 ADL 自上线以来首次触发。创始人确认平台保持 100% 正常运行且无坏账。

根据 GitHub 上的一份公开社区分析，研究者提取了最严重一小时（10 月 10 日 21:00 UTC，北京时间 11 日 05:00）的 Hyperliquid 原始节点成交数据，统计到约 35,000 笔 ADL 成交，约占该小时全部成交的 2.5%。具体数字取决于统计方法，但结论很清楚：在真正的连环清算中，ADL 不是理论上的边缘情况。它会在几分钟内波及数千个仓位，而被波及的正是盈利且高杠杆的仓位。

如何确认仓位是否被自动减仓

ADL 平仓在成交历史中显示为方向标签为 "Auto-Deleveraging" 的成交，而不是 "Close Long" 或 "Close Short"。有三种查看方式：

1. Hyperliquid 官方界面：查看仓位消失时间前后的 Trade History。
2. 公共 API：查询你的成交并按方向筛选，无需密钥：
   curl -s https://api.hyperliquid.xyz/info -H 'Content-Type: application/json' -d '{"type":"userFills","user":"0x你的地址"}' | jq '.[] | select(.dir=="Auto-Deleveraging")'
dir 字段是用于前端显示的标签，而非正式的协议枚举；userFills 只返回最近 2,000 笔成交，较早的事件请用带时间范围的 userFillsByTime。
3. 投资组合追踪器：将地址粘贴到 Hyperfolio，查看该时间段的已实现盈亏和成交记录以及当前未平仓位，一眼看出是否有对冲腿被暴露。

降低 ADL 风险的 7 条实用规则

你无法关闭 ADL，也不应该希望关闭：正是它让交易所保持偿付能力。但由于队列只是一个简单公式，你可以控制自己在其中的位置。

1. 大额盈利仓位保持较低的实际杠杆。公式后半部分是名义价值除以权益。追加保证金或减仓都能直接降低分数。
2. 剧烈行情中分批止盈。公式前半部分随未实现收益增长。一笔高杠杆、浮盈 60% 的交易正是 ADL 最先针对的类型。落袋一部分能同时降低两个比率。
3. 连环清算时不要依赖跨平台对冲。如果一条腿在 Hyperliquid、另一条在别处，要假设 Hyperliquid 那条腿可能在没有预警的情况下被平掉。仓位规模要保证单边裸露也不会让你爆仓。我们的资金费率套利指南介绍了如何为这类交易定仓。
4. 在流动性差的市场格外小心。ADL 在清算无法被吸收时启动，这在订单簿较薄的小市值永续合约上比 BTC、ETH 更容易发生。
5. 关注实际杠杆，而不是滑块。全仓模式下，每新增一个仓位、未实现盈亏每次变动，实际杠杆都会变化。我们的逐仓与全仓指南解释了两种模式的区别。
6. 从风险出发定仓，而不是从最高杠杆出发。使用仓位计算器，从一开始就把清算和 ADL 风险控制在合理范围内。
7. 每次重大行情后复盘。检查是否有仓位被 ADL、实现了多少、是否还有敞口。在几分钟而不是几小时内完成检查，才能把意外变成可控的局面。

ADL、清算与后备清算：快速对比

	订单簿清算	后备清算	自动减仓
影响对象	亏损交易者	亏损交易者	对手方的盈利交易者
触发条件	权益低于维持保证金	权益低于维持保证金的 2/3	账户或逐仓仓位价值低于零
成交价格	订单簿市价单	转移给清算金库	上一个标记价格
你保留什么	剩余保证金	被清算的全仓或逐仓保证金全部失去	已实现利润和保证金
频率	经常发生	偶尔发生	极少，仅在极端行情

常见问题

Hyperliquid 上的 ADL 是什么意思？

ADL 即自动减仓。当被清算账户价值变为负数时，Hyperliquid 以上一个标记价格平掉对手方盈利交易者的仓位，确保交易所永远没有坏账。

被自动减仓会亏钱吗？

不会直接亏钱。你的仓位以上一个标记价格在盈利状态下平仓，利润被实现。成本在于之后错过的行情，以及如果该仓位是对冲的一部分所带来的新风险。

ADL 的顺序如何决定？

由指标 (mark_price / entry_price) × (notional_position / account_value) 决定。分数最高，即盈利大且实际杠杆高的仓位最先被减仓。

没有未平仓位会被 ADL 吗？

不会。Hyperliquid 文档保证没有未平仓位的用户永远不会分摊平台亏损。

HLP 能防止 ADL 吗？

HLP 通过清算金库策略在后备清算中接管仓位，吸收了大部分压力。只有当账户价值已经为负、缓冲不足以覆盖该仓位时，才会发生 ADL。

Hyperliquid 多久发生一次 ADL？

极少。2025 年 10 月之前，ADL 只在逐仓仓位上零星发生过。2025 年 10 月 10 日至 11 日的暴跌是上线以来首次全仓 ADL。

怎么查看自己是否被 ADL？

在 Hyperliquid 成交历史中查找标签为 "Auto-Deleveraging" 的成交，通过公共 API 查询 userFills，或将地址粘贴到 Hyperfolio 这样的只读追踪器中查看该时段的成交和已实现盈亏。

在下一次连环清算之前，了解自己的真实状况

ADL 青睐那些清楚自己真实数据的交易者：所有仓位合计的实际杠杆、每笔交易的未实现利润，以及哪些仓位互为对冲。Hyperfolio 是一款免费、只读的 Hyperliquid 投资组合追踪器：粘贴任意地址（主账户、子账户或你关注的钱包），即可在一个页面查看未平仓位、杠杆、已实现和未实现盈亏，无需私钥，无需注册。今天就在 app.hyperfolio.fun 检查你的敞口，别等市场替你检查。